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2016年煤炭和钢铁业绩反转,贝塔弹性明显。在本轮震荡行情中,煤炭和钢铁累计涨幅分别为6%、11%,其中2016年相对收益为13、5个百分点,行业涨跌幅排第4、8名,2017年相对收益为-2.5、-7.2个百分点,排第5、9名,2018年相对收益为-4、2个百分点,排第12、8名(截止2018/09/11)。2016年周期股表现抢眼,当时供给侧改革持续推进,以煤炭和钢铁为代表的周期股业绩扭亏为盈,实现从“0”到“1”的突破,进入2017年后周期股业绩增速放缓,对应着股价表现也更差。2015年11月10日,习近平主席首次提出供给侧结构性改革概念,2016年1月27日中央财经领导小组第十二次会议召开,会议强调供给侧结构性改革的根本目的是提高社会生产力水平。在供给侧改革的推动下,上游行业产能收缩、价格上涨,由此带来业绩改善,煤炭归母净利累计同比从16Q1的-21%最高回升至16Q4的893%,钢铁从16Q1的-119%最高回升至17Q4的708%。在2016年1月底上证综指2638点时,煤炭、钢铁PB(MRQ,整体法)为1.1、1.4倍,分别对应2005年以来估值从低到高的6.6%、43.5%。周期类业绩扭亏为盈,加之估值和盈利匹配度不错,这吸引机构投资者迅速加仓周期股,从公募基金重仓股看,煤炭持仓比例从16Q1的0.28%最高升至16Q3的0.84%,钢铁从16Q1的0.31%最高升至17Q3的0.93%。但是,随着去产能逐步完成,政策着力点慢慢向“一补”倾斜,通过控制产能导致的价格上涨不具备可持续性。煤炭归母净利累计同比从16Q4的893%降至18Q2的9%,钢铁从17Q4的708%降至18Q2的128%,业绩回落导致周期股价上涨行情逐渐消弭,煤炭、钢铁行业涨跌幅排名从2016年的第4、8名降至2018年的12、8名。

如果货币发源于债务、贷款可以创造货币……如果这是新观念,是否会影响货币的管理和宏观政策的决策?谁能想到,演变至今的货币,反而连概念都被模糊了。回归本源,它需要我们回答一个核心问题:信用货币从何而来,是谁的信用。你是否想过:为什么一张自身成本很低的纸币可以拥有远高于此票面金额所代表的价值(购买力)?货币到底是建立在什么样的信用基础之上的?为什么实物货币一定要转化为信用货币?信用货币体系下,货币是如何投放出来的,货币代表的价值尺度是如何确定的,怎样才能保持货币币值的相对稳定?为什么货币的具体载体或表现形态会从纸币及辅币的“有形货币”,越来越转化成银行存款、电子钱包里的数字等“无形货币”?国家主权(法定)货币与非国家化的网络内生“加密货币”(如比特币等),以及与法定货币挂钩的网络衍生“稳定货币”(如Libra等)到底是什么关系,主权货币会不会被取代,能否出现超主权世界货币?

从广州整体情况看,今年前三季度,在全市工业35个行业大类中,单位工业总产值能耗下降的有27个,占比高达77.1%,其中,单位工业总产值能耗下降幅度居前三的是仪器仪表制造业、非金属矿物制品业、其他制造业单位工业总产值能耗同比分别下降37.5%、36.8%和35.4%。

10月,非制造业商务活动指数为53.9%,比上月回落1.0个百分点,表明非制造业继续保持增长态势,增速有所放缓。不少服务业仍然保持较快增长态势,但是由于市场发生变化,资本市场服务、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动指数继续位于临界点以下,业务总量有所回落。值得关注的是,在稳投资政策的推动下,基建投资力度加大,这使得建筑业景气度上升,并且这种态势将延续。

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